发展商制造港版次按危机

朋友谭新强早前在本报撰文，以《市场向穆迪中指敬礼 但勿竖太高》为题，说到港股以强劲升势回应穆迪对中国的降级。印象中，自意大利公投后，市场坏消息几乎绝迹，恐怖袭击、飞弹试射、政治丑闻，全部下跌都是一闪即逝，甚至可以视坏消息为入市机会。因此，港股以大升来回应穆迪，可以说相当正路。

上周，有机构投资者也跟我说，自法国大选后，政治风险像全部消散，投资界像看见长空万里无云，没有不投资不Risk-on的道理，在预计市场波动指数（VIX）持续低企下，他们计划下半年减少对冲，增加长仓。换句话说，又多了人加入恐慌性抛售现金的行列。

在形势一片大好下愈见紧绌所掀动？我们也看见不少大企业被爆造假个案，好端端，没有人想造假，但许多时候，因资金紧绌，一些上市公司管理层在无计可施下，唯有铤而走险造假来取得融资。谭兄的文章列出了多个造假个案，有兴趣者可以自行参阅，在此不赘。

其实，股市不断创新高，并不是香港独有，除了中国A股斯人独憔悴外，多个海外市场包括英美屡创新高已不是新闻，甚至自蔡英文当总统后，常被认为经济受内地全面打压的台湾，现时加权指数跟2000年科网狂潮的历史高位只相差100点。至於香港新楼盘万人空巷，多个传媒把情况与1997相比。当然，许多人会说现在跟1997年不同，因为息口低。可是，目前新盘做价和二手相比非常进取，有非常高的溢价，但市民仍是贪新弃旧，归根究柢一个原因，就是这一批买新楼的许多人，如买二手楼，在没有发展商协助融资的情况下，根本没有能力拿出首期或上会。因此，王弼认为新楼的溢价，除了包含新旧溢价外，当中亦有一个融资溢价，即表面上，头三年高成数按揭的低息只是假象，发展商收取的二按高息，一早在高楼价反映了，而且三年后按息会增加至P，现在在银行上不到会的人，又怎么肯定三年后能成功得到银行转按减低按息？发展商正在泡制港版次按危机！

在全民恐慌抛售现金同时，上周联储局议息，已经表明6月很大机会加息，更会於本年稍后时间缩表收水，如此鹰派言论，市场还倒过来视为鸽派，把股、债、楼价一并炒上，这不是对联储局中指敬礼是什么？可是，如果资产价格还是以目前速度炒上，通胀必然重临。市场把中指竖得太高，逼耶伦追加利息和缩表，像1994年联储局追加利率的风险便愈来愈高，当年就引爆墨西哥的债务危机，香港股市亦於短时间调整了三成。不要以为恐慌抛售现金所制造的短期繁荣可以持续很久。

高追科网风险高 宁博和电收购

因此，现在高追高估值的资产例如港楼或科网股的风险甚高，若一定要投资，我宁愿投资一些估值低但可博收购的项目，例如市传和电（0215）有意出售固网业务，上次九仓电讯卖得好价，我颇有信心和电的出售终会成事。顺带一提，政府就流动电讯的2G频谱重新指配正进行谘询，香港电讯（6823）建议引入频谱自动续期制度。在目前市民对政府信任度低，每事总挂上官商勾结罪名的情况下，我不知没经过公开拍卖，政府能以什么价钱跟电讯商自动续期？看来，政府最终方案未能令香港电讯如愿，这会否影响它的股价？