三，之前我都有提过，inverted yield curve 呢个超自然现象，可以简单理解成资金买到冇野好买，少少 yield 嘅长债都照杀。不过，点解大家都集体地认为其他嘢买唔过呢？大家眼中，世界资产市场就只有一条超级大水喉就系 The Fed；以前就话 Don’t fight the Fed，依家直头系一早要投靠 The Fed。公开市场运作，系联储局透过买入国债放水出街，又或者借钱畀商业银行去买国债；德国国债实质负利率嘅状况，有可能会出现响美国。

四，话虽如此，强硬对华政策，唔应该理解成 Trump 嘅个人 agenda。两党共识系中国唔守信，亦都讲咗好几年。Trump 越话自己系老习好朋友，其实潜台词系叫老习畀佢攞个彩好过益共和民主两党班人。

五，至於大陆，数据嘅嘢，信则有不信则无。首先，人民币跌出口会唔会更有竞争力？平，点都会买多咗，但唔代表赚多咗。最简单嘅宏观经济学都有教，贬值嘅结果有两个，出口平咗，入口贵咗。中国经济嘅不方便真相系，食品能源等唔少都要靠入口。有唔少道听途说嘅消息话，大陆近来进口货价钱升唔少，甚至影响到成条供应链都加晒价。

六，八十年代中国最大嘅经济民生事件系乜？其中之一系闯物价关，但实情系半自由半开放嘅市场，促成黑市活动同贪腐。中共好避忌呢段历史，但始终要面对现实：当市场效率同生产力嘅增长配合唔到货币信贷嘅总额，结果就系通胀。

七，历史上，货币信贷急速增，通常都系因为军费（皇室点大花筒一日都系得廿四个钟享乐，用得几多吖）。现代欧美各国，就多一样叫 entitlement，不过伟大嘅人民共和国，又有乜 entitlement 吖。军费，通常对市场效率系完全冇任何脾益。所以，每个政权最后都系出现不受控嘅通胀，古今中外都系咁。但通胀系 symptom of the disease 而唔系 disease 本身。即系一个有长期病嘅人，通常死於并发症。

八，「咁几时支爆呀？讲咁耐。」我又点知呀？正所谓 a broken clock is right twice a day，一直买围骰，梗有一铺中。不如真搵病因啦。目前中国面对两个最严重嘅结构性问题：一，人口结构；一孩政策真系旷古烁今嘅超错政策，中国未堀起就老化。二，市场结构；政府指令经济仍然存在，冇推陈出新冇代谢，整体效率极低。

九，人口结构，基本上无得救。讲完。

十，经济结构，唔系无得救，但呢个手术涉及到一个核心问题：党指挥军政之余，亦都系成个国家经济结构入面有利益，由四大银行、国级央企等，到地方经济同企业。情况比洋务运动时成立嘅乜局乜局，问题更大。贪腐系因为制度入面大多诱因，圣人去 run 都好难唔贪。

十一，国企上市，唔代表佢哋有根本嘅改变，只不过佢哋多咗一个集资嘅渠道。另外，近年好多距离中央水喉太远但又有地方势力嘅企业，咪借香港融资，上市又好发债又好。卖股票同借钱，本来冇乜问题，不过当你 book 嘅收入同利润系人民币，但借嘅系美金，人民币贬一成就等於即时畀人起十厘钉，都咪话唔金。所以我经常提醒读者，人民跌香港好难唔仆直，系仆到直一直，惨过 1997。

十二，结果，中央唯一嘅救市方法，咪又系货币信贷量宽。大家知唔知点解大陆有外汇管制？假如畀十四亿人可以上 Facebook，你估佢哋会唔会净系上微讯？同理，有得拣，佢哋又点会只系持有人仔？外汇管制，变相就系迫大陆人持有人民币，用人民币买返自己嘅股票；贸易保护主义，就系迫大陆人同返微讯小米华为。

十三，「喜茶微讯小米华为，都几好吖！」你可能会话。甚至你都有用埋一份。但重点系有冇得拣。现实系，你见到几多大陆人想去外面？其实，由晚清到家阵，可以去外面消费同投资嘅，永远都系幸运嘅特权阶级。我成日话呢个国家个几世纪都不思长进，真系好 sad。

十四，从文化层面上，由於经济结构嘅需要，大陆永远都有一股反外嘅情绪，好深层次咁 justify 封疆锁国嘅现实。呢个现象唔一定系国家主导，有时候一般人见到自己嘅处境，好易会选择一个简单嘅方法去 reconcile 去 make sense of the experience。矛盾同差距，最终变成仇恨，真正嘅集体因爱成恨。上世纪，有义和拳；近年都有唔少愤青。英美澳加撑香港集会踩场班小粉红，亦应作如是观。

十五，林郑响呢个时候，搞单咁杰挞挞嘅，令共和民主两党都有人话要检讨香港政策法，但老习都要死撑，我估啦，系因为如果佢一缩，唔知到其他仍然在生嘅精神领袖，会点样乘机发围。中共无错系极权，但世上无真正嘅独裁政府，尤其系十四亿人嘅国度，一定有一个权力利益纠缠嘅共生体。对呢班人来讲，内部权力平衡，来自共同利益。一旦共同利益受损，就会出现分裂排斥。

十六，中南海班人，内斗内行，外斗外行。林郑今次累到大老板，假如大老板觉得佢只系废，就点都要撑，但都要搵定 plan B。不过，尔虞我诈嘅宫廷政治入面，系咪真系等到你有 plan B 呢？我唔知，都系估下。

十七，理论上美国九月都会过民主人权法案，好快就会有人讲美港关系法。同埋，直觉经济真系差咗好多。正如一开始咁讲，争女呢，thanks but no thanks la，我都系食埋个自助餐，然后上 deck 面吹下海风，睇下星⋯⋯