美息今年未必加3次

聯儲局上周的議息會議一如市場所料，並沒有加息，而是一再重申美國經濟基調良好，只是企業投資和通脹仍低企，不足以支持立即加息。從聯儲局過往做法看來，主席耶倫取態是以審慎態度看待加息，畢竟目前美國經濟大環境還可讓利率在低位徘徊一陣子，聯儲局也沒有立即加息的壓力。

就業佳 通脹未過關

聯儲局兩項指標任務，是以幣策去達至通脹目標和充分就業，通脹和就業往往和宏觀經濟和時局有互動關係，儘管聯儲局一向政治中立，但以目前政經形勢而言，未來環球經濟變數仍多，以不變應萬變自有其道理。

美國經濟發展勢頭不錯，各項指標預示經濟已擺脫不景的泥淖，但企業長期投資還是提振不起，通脹還未達標，以聯儲局通脹和就業兩個任務而言，只有就業是可以，目前還有通脹這一關沒有通過，故聯儲局有這個條件保持利率不變。

從聯儲局近年加息決定來說，過去兩年間每年只有一次的加息行動，反映了聯儲局對利率回升小心行事，特別是美國經濟仍然改善中，任何急速的利率改變有可能對此造成負面影響，這是聯儲局小心的原因。

聯儲局實行量化寬鬆貨幣政策的原因，自是金融海嘯的關係，聯儲局前主席伯南克和現任主席耶倫都是學者出身，他們於信貸緊縮的負面影響有着很深的認知，伯南克更是研究一九二九年大衰退的專家，因此聯儲局在收緊銀根方面會深思熟慮。

太倉促恐步日後塵

日本也是在九十年代實行量寬幣策，原因是日本房地產泡沫爆破，致經濟嚴重衰退。當時日本以量寬幣策應對，日圓利率長期低企，剛開始時保住了經濟命脈。不過，日本政府見經濟似有起色，以為經濟已恢復，跟着推行消費稅和加息，結果日本經濟再度下跌，迷失一個十年後，再度迷失另一個十年，到今天日本經濟仍低迷。

筆者不是說聯儲局會參考日本經驗，而是從日本經驗來看聯儲局做法。以日本經濟得失來看，過早加息對復甦中的經濟是一個大打擊，聯儲局目前保守的利率政策，在驗證上是有其論據，況且環球變數不容忽視。

環球經濟暗湧處處

今年歐洲會有重大選舉，德國和法國的執政黨因難民問題而民望下滑，選舉結果或會讓歐洲變天，到時歐洲經濟往哪個方向走不無疑問，加上美國總統新人事新作風，環球經濟更是暗湧處處。

目前利率期貨價格已顯示，當下美國需要加息力度不是很強，美國在三月加息機會約只有三成，美國今年加息次數或許達不到聯儲局官員去年預期的三次。

蘇偉文　

香港浸會大學持續教育學院院長，主要研究興趣為國際金融、金融市場及公司管治，在國際著名財務會議及期刊已發表多篇論文，並著有多本作品。