無奈的貨幣再寬鬆

　　這星期一中南海確認了貨幣政策的轉變，放棄所謂的中性的貨幣政策而轉向積極寬鬆。其實近年來的中國貨幣政策從來沒有中性過，所謂的中性貨幣政策不放發過份的流動性，否則廣義的貨幣供應量 M2 也不會膨脹到當今 GDP 仍差不多三倍。如果和歐美比較，M2供應量超過了歐盟和美國總和，而GDP 只不過是歐美的三分之一左右。可見中國央行印鈔名列世界大經濟體的冠軍一定沒有異議。

　　回應中央的政治政策央行在25號下MPA（Macro Prudential Assessment 調宏審愼監管框架）0.5，都是對上證指數強烈的利好因素，難怪不止上證指數連香港的恒生指數也應聲大漲。當人行在2016年用MPA 來替代原有的差別準備金動態調整和合意貸款管理機制，已經有聲音對 MPA 的複雜提出疑問。這次央行把 MPA 下調 0.5 的直接效果，不外是鼓勵銀行增加槓杆，為放寬信貸製造條件，貨幣政策又從所謂的中性走向快速的擴張，以解決燃眉之急。股市從中美貿易戰的硝煙中屢屢探底中終於反彈，重開印鈔機在中國經濟越來越疲軟的情況下也促使人民幣受到賣壓而在短短的一星期內掉了三個百分點。

　　在這敏感的時候當中美貿易戰正打的如火如荼之際，用人民幣貶值作為一種有效的工具來化解也好或減輕美國徵收關稅的說法似乎首先是出自中南海的一些智囊之口。這次啟動寬鬆貨幣政策更多是央行實在支撐不住失速的經濟增長，屋漏偏逢連夜雨又恰恰美國在這一刻對五百億美元的中國進口商品徵收關稅，又有P2P網貨爆發倒閉潮，就是飲鴆止渴也只好重新印鈔救市，似乎沒有其他可動用的方案了。其實人民幣在中國經濟增長失速，在和美國談判貿易的困境中貶值，其挑起的人民幣一貶不可收拾的風險是得不償失的。至少近日人民幣貶值又給特朗普拿作把柄，對習大大加碼施壓。估計中南海正想盡辦法，比美國更加需要儘快平息中美貿易大戰。但此時此刻，尋找到解決的方案實在不容樂觀，從政治角度來看簡直是不可能。

　　前車可鑑的是每逢央行大印鈔票，開始降溫的上證指數和房地產雙雙回暖，房地產最創新高不在話下。但這是在中國經濟在上升情況下的軌跡上運行。三十年河東三十年河西，又碰上美國不想再和中國扯皮世貿糾紛而另創新的世界貿易框架，央行也只好無視風險無奈的再寬鬆貨幣政策了。