政治打大风 投资需具战争思维

　　上周本栏已经说过，标普500指数可以很快升到2800至2900点，复活节假期前高见2809点后，指数维持高位，上周五因市场憧憬美国解封，再冲高至2874点收市，但本人则开始对美股走势保守一点，因为以估值计，标普500虽然由历史高位3386点下跌了15%，但期间企业收入亦大减，以目前的盈利预测来说，市盈率仍高达18倍，而且目前的盈利预测根本是无谱，企业陆续公布业绩，第一季只3月收疫情影响，盈利已经大幅倒退，第二季业绩如何丑样，根本没有分析员说得准，以整体来计，美股仍是超贵，只是联储局印钞太劲，美国债孳息超低，投资者被迫投资股票市场而已。

　　虽然美股整体超贵，但个别行业则受惠疫情，或因疫情而结构性地改变的人类行为，例如以往不喜欢网上购物的人，因疫情被迫光顾，就算疫情过后，都会较以往多网购（Amazon）；又例如多了民众因卫生问题而弃用现金，必然有利电子支付平台（VISA、MasterCard）；另外网上会议软件（Zoom、Google）和影片串流服务（Netflix）。不过，大多数传统行业，则受资金断裂严重打击。王弼认为，中高档零售、饮食和个人服务行业，被疫情打击最大，其一理由是许多消费者失去工作，自然会倾向把钱用於必需品，减少不必要的娱乐消费。中高档服务和产品说穿了，形象工程成份居多，在困难时期，会是第一批被削减的开支，所以旅游相关的行业如美国航空业，不要期望有迅速的反弹，股神毕菲特蚀沽航空股，有其道理。

　　就算是同一行业，都会因个别企业的经营能力和资产负债表的强弱，股价会有天渊之别。巨型油企如埃克森美孚、雪佛龙和蚬壳等，生产成本低，债务不高，可以长时间忍受低油价，大量小型油企则因成本高昂和资金断裂而倒闭，所以石油行业，不过是又一次大吃小的循环。有趣的事，当传媒大幅报道纽约期油跌穿20美元（5月期油收18.12美元），他们没有报道的，是6月期油收25.14元，7月更是29.54美元。5月期油超平，跟目前石油需求疲弱和仓库爆满有关。可以说，5月期油大折让，只是原油生产商苦无储存原油的地方，半买半送希望吸引多些买家运走货物而已，折让可以说是补贴运输费。所以，6月期油价格，可以视为没有运输补贴的正常价格，特别留意，是美国多州很大可能於5月解封，石油需求自然上升，另外，根据CNBC报道，许多原油生产商或油管企业，在目前非常困难的情况下，也爆发出具创意增加石油储存量的方法，例如改用天然气缸储存原油。无论如何，根据6和7月的期油价格，对於巨型石油企业甚至是本人持有的西方石油，不算太入肉。

　　我相信，疫情最差的情况已过，纵使业绩未明，标普500指数已炒至近2900点，美国的财演普遍非常乐观，他们不只预期美国经济会强劲复苏，更期望中国市场一样强劲，美企业在华盈利年年会双位数字增长，完全漠视已酝酿当中的环球政治风波。读者宜小心美股像油组早前达成协议一样，油价被sell the fact趁高派货大幅调整。不过，石油始终对各国政府有战略用途，又因全球经济逐渐解封，5月期油价格应在本周二最后一个交易日见底。周三听财经新闻的时候，阁下自然会发现期油价格大升。全球酝酿政治大风暴，战略资源始终有价，目前投资，须具备战争思维。