美就业强劲 成资金市隐忧

　　本栏读者也许记得，王弼去年年底除了扫入美国烟草股和香港的地产股，另一大动作，就是於一月份扫入本地富豪大家族发行的企业债。当时有许多中资企业也在港发行美元债，虽然一月份的投资环境已经比去年十月份改善，债息回落不少，内地不少企业还是有水紧的情况。其后股市不断上升，债息亦持续下滑，我估计不少中资企业那时靠发新债冧旧债续命之余，当有钱到手时，一定会进行投机，生意淡薄，不如赌博，可以解释A股港股其后之火热。

　　再看美股，其实第一季企业盈利并不靓仔，而且许多企业下调盈利预测，不过美股仍然大升，是因为全球央行突然u turn转鸽所致。有评论就认为，今次全球股市大升，并非盈利带动，而是因风险溢价重估，PE expansion是也，这是一个资金市，股市升势何时停止，就要看资金流入什么时候停止。

　　回顾过去数年，港股除了在2017年由年头升到年尾，2015年（当时的大时代），2016年年底的调整，2018年年中开始的中美贸易战，每逢年底，中资企业就有融资困难的情况，然后爆出一些企业违约的新闻。当大量企业同时面对资金断裂的困难时，它们自然要在要钱不要货的情况下沽出手上资产，所以许多时候，年底的投资环境不会很好。可是要判断股市因「要钱不要货」而见顶的时机不易，是资金开始出现断裂的月份可能每年都差不多，不过市场对其反应的时差却年年不同。就算是同一件事，例如中美贸易战，港股最迟早在去年6月出现反应，美股却要延迟至9月底才调整，可见要估顶估底实在不易。

　　不过，既然今次环球股市是资金而非盈利带动，况且市场已经看死联储局必会重推QE来炒，市场对央行推出源源不绝资金的预期超前许多。有一样值得留意的，纵观美国第一季宏观数据不理想，但上周一项数据表示，美国招聘职位数目比失业人口超出130万份，为有纪录以来最高，虽然上月非农就业数据强差人意，但有分析归咎只是因美国联邦政府停摆所致，美国劳工市场依旧强劲。因此，美国经济增长已不及减税初期的势头，但劳工市场紧张若持续高踞不下，引发工资加速上升，刺激通胀，联储局便有机会被迫再次u turn加息，加上越近年尾，中资企业融资例行紧张，触发资金流出股市。以上分析，已排除贸易战甚至地缘政治紧张的突发因素，因此今次资金市，记著过去数年（除2017年外）快来快去的特性，特别是high beta的股票，有一定的利润，要见好即收。