活在中美全方位碰撞风眼中

　　到一位投资房地产非常成功的朋友写字楼聊天，感觉到他对香港租金下滑的担忧。和金融界朋友在兰桂坊时尚餐馆晚饭的闲谈中，感受到环球基金在今年金融市场波动的盈利困难。无论是房地产或是股票等金融资产，香港的房地产价格从2003年的沙士疫症的低点反弹重启升浪，而股票从2008年的华尔街金融风暴虐之后的复原，历经了一段长达十年的史无前例的全球性货币扩张。而正是这轮史无前例的全球性货币扩张，水涨船高的把地产和金融资产的价值推上了史无前例的高峰。没有最高只有更高，香港的房地产从2003年的底部重启升势，并没有因为华尔街金融风暴而改变了它的方向，只不过稍停喘气而已。没有最高只有更高，环球股市以2008年的底部强力反弹，道钟斯指数十年多的上升，至今依然独领风骚。

　　如果事后诸葛亮的话，是美联储的零利率货币政策加上量化宽松，还加上其他国家央行的相应货币政策，造成了史无前例的流动性泛滥。不单如此，发达国家的赤字财政政策为新兴市场经济体带来了贸易顺差，尤其是中国，为新兴市场另一轮的货币扩张提供了条件。从传统的经济学角度来看，所谓的通货膨胀是指货币的发行，通货者货币也。但当今的通货膨胀却已经是别有所指，指的是消费价格指数的升幅。有了消费价格指数，使到央行发行货币更有弹性。因为相对的消费价格的变动缓解了总体的消费价格的上涨。原因是在当今高科技工业革命的推动下许多日用品价格便宜了，更不要说中国经济的发展把这些日用品的生产成本大幅度的降低了。而跨国公司在国际生产分工中提高了利润，为股市的景气推波助浪。

　　近来美联储的量化退出，及被视为非常缓慢的升息动作也终於把美国10年期的殖利率推过了3%的心理关口，而九月份美联储的加息一码及对於美国经济乐观的言论，要确实了年底加息的可能性。最近新兴市场的汇率及股市动荡，正显示了在长期过於宽松的货币政策的推动下，环球性的经济繁荣虚火正在息灭中，香港的房地产将首当其冲。而年初以来中美贸易战的开打，现在又蜕变成全方位的碰撞，更把香港的经济形势推进了一个十分不明朗的风眼中。从货币基本面和地缘政治的急剧变化中，拐点似乎已经在面前。