三案例预测后市走势

　　周五，道指大跌666点，其实早在一月底，港股早呈震荡格局，有高位调整迹象，配合美股大跌，今日港股看来又要裂口低开数百点。

　　目前，股民最关心应该是港股是否见顶。所谓见顶，其实很难说得清楚，王弼尝试简单分成三类：一、像2007年近32000点见顶，然后跌到2008年11月的10676点；二、2015年大时代的28000点水平，跌至2016年的约18000点；三、1994年遇美国加息步伐加速，全年调整31%。

　　上述三个个案，幅度分别约为2/3，1/3和3成。事先声明，历史不会重复，我不是说港股目前受的调整压力，至少在三成或以上。三个个案的共通点，是恒指於早一年经历超级牛市后，出现大调整。不同的，是调整的原因。2008年调整幅度最厉害，复苏的时间也最长，因为要超过9年的时间，恒指才重见32000点高位。而调整的原因，是由美国引起的环球金融风暴。至於2015年的大调整，源起自中国的金融风暴，因为风暴只是地域性不是全球，所以调整幅度较少，复苏时间也较短（3年）。至於1994年的调整，则是美国息口上升比市场预期快，可以说是从美国输入的震荡，调整幅度不逊於2015年的一次，但港股不单只用两年时间便收复失地，更在翌年（1997年）升至16365点高位，比1994年的高位再升30%。

　　说出三个个案的目的，是我们要问问自己，港股的确处於历史高位，但目前世界经济，是否面对全球金融危机（如08年）的风险呢？2007年美股屡创新高，但次按危机的声音已不时听见。当时汇丰的股价在150元水平，我的朋友孙柏文早已高呼大家应该沽汇丰（5），并订下110元的目标，当时遭不少财演界老行尊嘲笑。因此2008年的全球金融危机，并非毫无徵兆。至於2015年的中国金融危机，王弼已开始撰写本栏，也指出2015年初中国胡乱减息谷股市，肯定会出乱子，所以说人行有可能被逼把人民币贬值。事件除了引起中港股市大跌，亦以外储损失一万亿美元吿终。所以，2015年的大跌，也非无迹可寻。

　　今处於历史新高的港股，是否和上两次大调整一样，面对著全球或中国金融危机呢？我早已说过，自出QE以来，美国银行资产负债表固若金汤，目前看不出美国有金融危机的风险（欧日银行虽没美国银行强健，但有QE支撑，再发生金融危机的风险大大降低）。至於中国，我多次重申，中央的资本管制非常成功，夸张地说，中国人要非法地大量走资，可能较苍蝇飞出国境更难！走资，是中国唯一的金融风险，既然解决了，中国人听听话话不走资，其他问题（包括银行坏帐、地方债务、刚兑问题）都是中央可控范围。有分析员跟我说，中央现在致力打击影子银行，这两季内地金融股面临一定程度下跌压力，我不会否定。但我认为，中央打击之余，亦会顾及力度过猛引发系统性风险问题，因此在适当时候，国家队便会入市维稳，周五A股早段大跌，后来跌幅大大收窄，不也是有传国家队维稳吗？

　　所以，王弼认为，目前港股调整，并非面对美中金融危机所带来的压力所致，而是去年升幅凌厉，特别是进入一月，单月再升约一成，配合全球股票超买，全球股市调整不足为奇，幅度可能是5%，也可能是10%，但这样的调整对「健康慢牛」的形成有利。至於会否像94年调整三成，我认同，美国加息的确有加快步伐迹象，联储局官员便指出本年度加息可能多於3次。但我认为目前经济环境，就算比预期再加多两次息（即全年加1.25厘），也只是2.75厘，仍在3厘以下，对息口敏感的资产（特别是一手纳米楼），当然有一定压力，但不到拖垮经济的程度。加上，香港受美国的影响，也非1994年可比，中国的维稳措施，也对港股有一定支持。而且，现今世代，无论中美欧日，若调控太速，令股市大泻，永远可以再推出QE救市。所以，像94年调整3成的可能性颇低。

　　不过，若港股调整一成，也达3千点，听起来很可怕，而且早前升幅大估值高的公司，也可能出现巨大调整。上周股市虽波动，但王弼手上的闷股照常沉闷，可以说发挥了「无用之用」的效果，像和记电讯（215），完全不受股市波动影响，静悄悄创52周新高。在投诉闷股在升市不懂跟升之余，於股市波动时，也许是时候欣赏它们作为资金避难所的角色和功用。