基金大上大落不利客户

　　2017年港股大旺，许多长仓基金一次年前颓风，一些会高调宣扬投资回报跑赢，例如去年回报高达50%，但只要对投资有一点认识的，就知道年率50%的回报，很可能是偶一为之，很难持续，因为强如股神毕菲特，根据纽约时报的一篇报道，在他首25年的投资生涯，平均年回报约30%：第二个25年，年回报已经下降至14%；至於近年（2009-2014），则回升至15%。但跟首50年职业生涯对比，以股神的个人标准来说，可能是一个败笔，因为纵使这段期间回报轻微回升，但他却跑输大市：在他首50年的职业生涯，他都跑赢标普指数的10%，但09至14年间，标普指数的年回报却有17%。

　　很明显，50%的年回报属偶一为之，不然，我们身边岂不是许多股神？毕菲特是真股神，是因为他为股东争取的回报是稳定和可持续的，这也是巴郡的股东能忍耐股神暂时跑输大市的原因，因为他们都知道，好的基金经理不单要跑赢大市，亦要争取正回报。在牛市跑赢大市当然意味正回报，但在熊市，跑赢大市就可以是输钱。而更多基金的表现，是也许在牛市跑赢大市，但在熊市亦跑输大市，如果阁下投资的基金是这样，今年升50%，但明年亦跌50%，如果本金100元，两年后，你的投资就只剩下75元（未扣除管理费和表现费），即两年的投资损失了25%的本金，可见基金大上大落，对投资者无益。但你的基金经理，特别是有收表现费的对冲基金（比方说两成），他就赚了你10元的表现费（再加管理费）。以上极度简化的例子说明（实际情况会较复杂，投资者剩下的本金应低於75元，但字数所限，不赘），一些基金经理有诱因令基金大上大落。可以说，像毕菲特提供稳定正回报的基金经理，赚的是慢钱和辛苦钱，但基金经理和投资者却能共荣。至於许多大上大落的基金，其实散户亦可以简单模拟，买入恒指或标普（美股代号：SSO）杠杆ETF，不就必然在牛市跑赢大市吗？

　　以上例子，亦说明股神的投资第一和第二天条如何重要：第一，不要输钱；第二，不要忘记第一天条。在目前牛气冲天的情况下，叫人保守一些的投资策略，可能难听过粗口，但我回顾自己的投资果效，四十岁住的房子比三十岁时大，开的车比十年前好，可以随时飞到地球另一处，继续用电脑买卖股票赚钱，靠的不是比人赚得多，而是比别人蚀得少，而其中方法，就是永远不高追炒至天价PE的股份（PE太高，容易受大股东批股而输钱）。我仍然相信，环球经济增长会於2018年加速，而许多企业会出现亏转盈或盈利大幅增长的际遇。所以，港股方面，我仓位较重的仍然是国泰（293）和内地券商（上周进一步增持）。当然，我还有不少和记电讯（215），这只现金牛，就算在疯牛下也是稳中求胜之选。