市場對聯儲會可憑升息控制一個世代以來最熾熱通膨的能力過於樂觀。

這是Quadratic Capital Management創始人兼投資組合經理Nancy Davis的看法，她認為，聯儲會可能應該加緊量化緊縮，即縮減資產負債表。

在週三的數據顯示美國通脹率達到9.1%的40年新高後，Davis接受採訪時表示，面對量化緊縮，他們的動作非常緩慢。他們可能應該更積極。

最近幾週，市場隱含的通脹預期一直在下降，這反映一種更廣泛的觀點，即偏鷹的聯儲會將抑制需求並降低成本壓力。五年盈虧平衡通膨率低於2.6%，而3月峰值約為3.7% 。

但Davis說，加息現在只是在摧毀需求，不能解決供給方面的問題，她並補充說，「我真的不懂聯儲會加息為什麼就能讓更多的卡車司機開車上路。」

根據Davis的說法，聯儲會可能應該從其資產負債表中賣出長期債券，以使國債殖利率曲線趨陡，這可能更有利於生產性投資。

美國聯儲局加息步伐加快，同時投資者擔心內地經濟前景轉差，中國過去數月有資金流出壓力，彭博引述消息指出，政府部門和國企均收到要求，須審慎管理對外投資。

報道稱，相關指示早在6月下旬由更高部門下達，反映政府高級管理層對資本外流的關注，惟沒有提到任何對外投資的指標要求，亦未設立投資金額限制等內容。

聯儲局過去數月的加息速度提升，而內地多番減息降準，並引導市場利率向下，令美債息相對中國國債息出現溢價，以10年期國債計，美債息約3.1厘，較中國國債的2.8厘高30基點，令部分投資者沽人民幣債轉投美債，今年上半年，中國外滙儲備已累計減少1788.94億美元（約1.39萬億港元），4月份和5月份外滙佔款亦連跌兩個月。

週三公佈的數據顯示，美國上個月消費者價格(CPI)同比上升9.1%，漲幅為40多年來最大。拜登和他的高級經濟顧問們紛紛表示， 「令人難以接受地高」的通脹報告已「過時」，它沒有反映自6月中旬以來汽油價格的緩和。

聯儲會官員的看法不同。克利夫蘭聯邦儲備銀行行長Loretta Mester說，她有沒有見到任何令人信服的證據表明通貨膨脹已經轉危為安。聯儲會理事Christopher Waller稱CPI報告今人大為失望。

對於那些經歷實際收入下降已經一年多的美國人來說，看不到任何緩解。製造業工人受創尤其嚴重，一項衡量他們購買力的指標跌至2014年年中以來的最低水平。

至於拜登對汽油價格的看法，雖然自6月中旬以來一直在穩步下跌，但平均仍比一年前大致貴了46%。

甚至政府官員也承認，近期油價下跌的任何緩解都不足以抵消租金和房價的快速上漲。與此同時，食品價格在過去一年中飆升了10%以上。

Pew Research本週發布的一項調查顯示，只有13%的美國成年人認為美國的經濟狀況非常好。 56%的受訪者表示，拜登的政策反使經濟狀況變得更糟。

據一位知情人士透露，這次通脹報告沒有讓白宮官員措手不及，經濟事務的助手試圖在報告發布前為外界打預防針。但是，在解決生活成本激增的問題上，他們幾乎沒有什麼選擇，拜登的團隊繼續指出聯儲會是關鍵角色。

知情人士估計，瑞銀和花旗等銀行上半年在該地區的財富管理收入可能減少了兩位數。由於討論未公開信息，知情人士要求不具名。知情人士說，上個月曾警告第二季度業績會受到客戶退出影響的瑞士信貸，料將出現類似幅度的減少。

這種預期與去年的強勁表現形成鮮明對比，突顯出客戶情緒轉弱，讓一些服務全球富人的銀行一項關鍵業務蒙上陰影。中國整頓從科技、教育到遊戲和房地產等眾多行業，已經重創亞洲市場，客戶不但承受虧損，也不願交易。

根據Capgemini的報告，在過去十年中，亞洲高淨值人士的人數和財富增長都獨步全球，但在2021年，亞洲已落後於歐洲和北美。

知情人士說，鑑於市場狀況和疫情期間的旅行限制(更難與客戶面對面會談)，瑞士信貸給了該地區新的客戶經理更多時間來實現收入目標。

瑞銀亞太區財富管理聯席主管Amy Lo本月早些時候在香港舉行的一個投資論壇間隙說，上半年對所有人來說都是艱難的時期。瑞銀是該地區最大的私人銀行。

花旗發言人表示，儘管宏觀環境充滿挑戰，該公司2022 年上半年在亞洲的私人銀行客戶同比增加了10%。他說，該銀行預期下半年其在亞洲的財富業務將有進一步發展勢頭。

瑞士信貸發言人拒絕就亞洲財富收入業務發表評論，稱該銀行致力於在該地區進行投資，無論短期市場波動如何。瑞銀發言人拒絕置評。

假如一個地方管治失當，當地經濟長期增長欠佳，政府收入自然少，但若然未能節流，甚至胡亂花錢，之後必然要舉債去應付支出。債務形成後，很可能會越滾越大。為了繼續應付開支及還債，政府未必會想開源節流，反而走捷徑濫發貨幣去蒙混過日。貨幣貶值及惡性通脹隨之而來，而且會引發螺旋效應。

由於居民對高通脹預期強，而且實際上在斯里蘭卡及阿根廷這些地方，月頭發人工可以買到的東西跟月尾已經不同，所以一有錢在手，大家第一時間是會花光購物，不論是日用品或非必需品，又或者在允許的情況下兌成美元。因此，通脹的壓力很大，因為貨幣貶值令到進口商品價格上升，最起碼要補償能源上升成本，賣家自然要加價，多數隨之在上漲的成本上再加多少少，直到影響銷情。

另外，成本並非一定能轉嫁，所以生意做不住，越多公司倒閉，失業率上升，經濟更差，貨幣有更大貶值壓力，政府有更大的財政壓力。斯里蘭卡由於無錢進口能源，所以有能源公司在燃氣罐加入雜質填充，令到發生多宗爆炸事故，不少居民都不敢再用，而且由於貴所以很多人也再用不起，很多人現時已轉用柴火。

高通脹在新興市場並非新鮮事，但近年的高通脹卻依然非比尋常，阿根廷6月份通膨率達到64%，創下30年最高水平。要打擊高通脹自然想到加息，阿根廷央行今年已六次加息將基準利率維持升至52%，令人咋舌。

阿根廷經濟部長古茲曼7月初意外離職，迅即引發物價一夜之間大漲，披索面對更大貶值壓力。國際貨幣基金組織(IMF)預測，這將阿根廷是自三十年前惡性通膨以來的最快增速，也是世界上除委內瑞拉和蘇丹以外的最高通膨率。多家咨詢機構如EconViews等預測在年底阿根廷通脹率將高達將達到90%或以上。

為何阿根廷問題嚴重暫時無引發擔心？因為IMF一直有協助阿根廷，在6月底獲40億美元貸款。

然而，新與市場目前面對能源及糧食價格上升，但在美國加息及美元走強下，資本市場流動性收緊，國家貨幣貶值出現很高輸入性通脹，要償還美元債也越見困難，因為要更多本幣去換美元還債，而且經濟差打擊財政收入。

事實上，除了較少的新興市場外，土耳其及埃及都面對同樣問題，只是相比下危機沒那麼嚴重。美國加息最好能盡快壓下石油及糧食等價格，否則新興市場都面對龐大經濟壓力，目前尚未到觸發點，但萬一出現骨牌效應，今次規模之大不容少看，有可能成為下一隻黑天鵝。