中原地产上市，我的立场(1)
(原文发表於2016年6月16日)
3月12日给中原上市工作组的建议
有关中原地产上市，我今日的立场不是新的立场，而是我於今年3月12日呈交中原地产上市工作组的上市建议书一贯以来的立场。我的上市建议书是交给中原上市工作组各董事审阅的绝密文件，但施永青於5月13日竟然将之交给《苹果日报》发表，这是严重违反商业道德的行为，谨於此谴责。
先让中原（中国），后让中原（香港）在港上市
在建议书上，我首先提出，为了中原集团的长远利益，不应该让中原（中国）和中原（香港）作为一个整体一齐上市；应先让中原（中国）在香港上市；在日后更适当的时机，再考虑中原（香港）的上市问题。
不赞成让中原（香港）在这个时候（特别是施永青先生所提议的让它先单独）上市的原因如下：
1. 中原（香港）历年盈利可观，从不缺钱；在港主要对手如美联集团近五、六年异常积弱，已经不是一个威胁，新扎师兄Q房网就更不消提。中原（香港）没有任何集资（更遑论集巨资）的需要性；
2. 中原（香港）上市可集的资金，建基於市场对中原（香港）未来数年（特别是未来3年）盈利的预期。际此香港房地产盛极而衰，楼市已由上升浪的顶峰（去年8月左右）辗转踏入下跌浪，在过去半年整体楼价已跌去15%至20%，成交量不断萎缩，成交价亦不断下调。中原（香港）未来3年盈利再无复当年勇。在这个时候上市，时机十分不利，IPO股价一定偏低，对现有股东不利，而可集资金肯定大打折扣；
3. 如让中原（香港）单独先上市，问题更大，它所集资金不能注入中原（中国）作业务发展之用。取巧地将第一注资金注入中原（中国），用完要再集资照办煮碗将很有难度；
4. 面对强敌链家在全国铺开的大规模、急剧攻势下，为使中原（中国）能继续生存，中原（中国）上市集资反倒有实际的需要。但中原（中国）要生存及伺机发展还有很崎岖的一段长路，充满路上翻车的风险。在这情况下，让中原（香港）与中原（中国）一起上市，是变相将中原（香港）缚在中原（中国）的战车上，万一在中国战场遭遇大败及招致巨大财政损失甚至刑责，整个中原集团便有可能面临超乎想像的牵连，无路可退。暂不让中原（香港）上市，保持它的独立，以便和中国业务保持距离，不失为稳健的做法；
5. 上市后，中原的控股权便不再可能闭关自守，而会处於各式各样股坛大鳄的俯视耽耽下，一个不小心及内部股东不团结，控股权随时遭遇它们的狙击。先让中原（中国）上市，让它接受恶意狙击的洗礼，万一不敌大鳄，最低限度还可保有中原（香港）半壁江山，徐图后计；
6. 拥有中原（香港）10%股权的黄伟雄要求在上市时，他的股权可以以届时IPO同样的P.E上市价卖回给我及施永青（分别各为5%），亦即如果IPO是15倍P.E，他的股权价就是15倍P.E价。这与现有股东协议中规范的股权价（当离任，他必须以2倍P.E价卖回给我及施永青）有极大的差距，我不肯接受这个要求。既然黄、王对协议中的股权买卖条款存在重大争议，中原（香港）现实上也不可能在争议得到解决前就贸然上市。
～ 待续 ～
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