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长远沽空不智 捞底才是王道
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长远沽空不智 捞底才是王道

 

王弼

狮子山学会前主席
香港奥国经济学院创办人
2019年1月7日

  踏入2019年,股市坐过山车的情况未变,新年第一个交易日,港股即因大陆PMI丑样大跌七百余点赠庆,其后苹果调低收入预测踩一脚,道指再挫660点,以为全球股市陷入万劫不复之际,谁不知只一天时间,「好消息」一次过尽出:大陆降准、美非农数据强劲、鲍威尔放鸽,港股(计及夜期)和道指齐升约800点,收复失地。整周计,标指只升了46点(1.8%),但周五标指期货单日波幅却达100点(逾4%)。

  这情况反映了什么?本栏读者都知王弼早在去年第三季初就警告美股见顶,特别在10月初《彭斯宣言》后,美股迅速回落,有读者跟了王弼尝了沽空美股的甜头,一见股市反弹,就会问我是否又是追沽的时候。因为沽空是极危险和专业的操作,实在想趁今日把说话说清楚。

  首先,沽空赚钱未必太难,但长远要靠沽空赚钱却几乎不可能,因为这不过是简单数学题,资产价格的上升空间无限大,跌到底却最多归零,所以沽空赚钱必须要见好就收。上周本栏已提及,以美股急跌之速,出现强劲死猫弹的可能性越来越高,因此王弼已把淡仓大大减低。读者必须明白,早前做淡美股的目的,与其说是为赚那一千几百点的一次性盈利,倒不如说是当大跌市人人恐慌没钱的时候,淡仓的可观盈利,就成了入市捞底的底气,我就是在这样恶劣情况下,於过去两周大手扫入长和(1)、俄铝(486)、太地(1972)和各大烟草股。至於许多人问我的玖龙纸业(2689),我仍继续持有,在过去两星期的惊涛骇浪中,一股也没有减持。

  长远来看,我认为人行降准和联储局放鸽的所谓的「好消息」,其实是经济周期见顶后加速放缓甚至收缩的坏消息。周五唯一的好消息,就只有美国就业数据仍然强劲,不过要留意的,是就业数据一向是滞后指标(lagging indicator)。综合降准、非农数据和鲍威尔的言论,我的结论是美中已先后进入经济放缓期,不过大陆比美国较早放缓,美国经济仍保持著税改的余劲。反过来看,因为就业强劲,美国普遍人民(Main Street)仍觉得实体经济表现不错,只是有庞大海外(包括中国)业务的上市公司(Wall Street)感受到寒风将至。代表著大部份选民的Main Street感觉良好,成了特朗普在中美贸易谈判维持强硬的筹码(侵叔便於周五推特拿就业数据来耀武扬威),有别主流意见(虽然主流意见一错再错),我认为所谓贸易谈判有进展只是市场再一次的一厢情愿。

  本栏再次重申,华盛顿已定下以经济冷战围堵北京的国策,断不会因股市大幅波动而改变,只要实体经济仍撑得住,股市的一些波动,应是美国统治阶层明白到发动经济冷战的代价。现在,联储局既愿意以货币政策配合,我认为标指两周前的低位2316点成为强大的支持位,预计3月初中美贸易谈判90日大限前,美股会延续大型上落格局(却缺乏方向),因此,我的策略也由沽空美股改为 sell volatility 赚期权金,敬请各读者不要再盲目沽空。再次重申,没有人能靠沽空长远赚钱,一定要见好即收。

长远沽空不智 捞底才是王道
1. 十一哥
2019-01-07 10:03
而家全球政经唔会嚟真生死相搏、全部都系武指度好哂位嘅武打电影、画面就血淋淋实则有哂默契、招来招往全部吊哂威也、去到边缘就自然转弯…惊系剧情需要…险就杞人忧天、
2. 贵公子
2019-01-07 10:48
玖龙纸业 是 2689
3. Admin
2019-01-07 10:49
谢谢2楼指正, 文章已修改。
4. 何解?
2019-01-11 09:32
何解要sell volatility? 你自己讲市场大型上落啦。沽空两面期权随时俾人插/升穿合约价。到时如果用期货或者正股对冲,转头反方向行,真的以大博小…根据我认识,sell volatility 应该系比较平隐既市况做架bor?! 你吾好以为呢度只系得啲塔利班,个个都吾明你讲乜啦。
5. 真真薯片
2019-01-12 20:23
4楼,王某会同你讲佢做covered short嫁嘛
6. 何解?
2019-01-13 07:40
真真兄,covered short不是sell volitily. Sell volitily 故名思意系"沽空流动性"。covered short系如果我有十万股hsbc, 我想喺70沽货先沽空$70call。或者我想喺60入,就沽空$60put。这和sell volitily 是两马子的事。如果系covered short,理论上系任何时候都可以做,sell volitily, 故名思意系低volitily时做的。
7. 何解?
2019-01-13 07:52
顺便一提,Covered short也不是完全免费午餐。假如你朝思梦想hsbc返回70蚊,股价在到期日前一现即逝,你一系失去沽货机会,一系呕凸期权金。反之买货亦一样,60一闪即逝就入不了。我不是说Covered short不好,我自己成日都做,不过要知自己做紧乜,收左期权金,要付出甚么。
8. 自我陶醉
2019-01-13 08:24
既然弼哥认为唔可以睇淡股市而又sell喎,我估佢意思系股市唔会再大跌,大升又未到时机,可能嘅操作,也许是同时short put, short call.  亦可以只short put, 个市短时间跌咁多,short call 都几危险,随时反弹0.382都输到晕。

看法若然系短线看稳长线看升,又想short call的话, 亦可做些价外跨期. 例如short短期价外call,买番长年期call 赚时间值兼等升,未尝不可。
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