過去兩周，環球股市出現顯著回吐，以港股恆指和美股道指為例，兩個指數在這段時間的跌幅分別為11%和9%。雖然今次的調整是由於美國股市大冧所觸發，但港股的跌幅卻較美股更厲害，主要原因是內地A股也同時急挫，最終加大港股的跌幅。

　　無可否認，美股的大調整可以説是遲來的冬天。若以特朗普在2016年11月勝出大選後至今年1月，美股指
數，例如道指曾大升超過四成半。如果以道指創下的歷史高位計算，其市盈率已超過20倍，估值昂貴。此外，採用2013年諾貝爾經濟學獎得主Robert Shiller製定的中長期市盈率(CAPE)來衡量美股的中長期估值，現時美國股市的CAPE高達33.41倍，較1929年華爾街股市爆破前的市盈率32倍更高 (圖一)，因此，即使美股玩完也不是太大意外。

　　美股見頂的機會是相當高，但這是否表示港股也玩完呢？答案是未必。現時恆指和國企的市盈率分別是13倍和9倍，絕對不貴。港股中長期市盈率也只是16倍，遠低於最近兩次牛市(2000年和2007年）見頂前的中長期市盈率，分別是約30倍和超過40倍(圖二)。從估值來衡量港股後市，筆者相信港股不會繼續大幅下挫，反而在短期內會逐漸企穩，並隨後展開一個較強的技術性反彈。

　　如果大家希望趁低吸納，不妨考慮選擇本地的零售板塊，因為近幾季的訪港內地過夜旅客顯著增加，加上消費信心仍然強勁，零售業必會受惠，特別是化妝品和奢侈品已出現明顯復甦，這兩個零售分項是值得注意的。

圖一: 道指中長期市盈率

圖二: 恆指中長期市盈率