美國勞工部於上週五公佈今年二月份就業調查報告，非農業職位增加23.5萬份，高於市場預期的20萬份，顯示美國勞工市場仍處於緊張狀態。按現時美國芝加哥商品交易所利息期貨的預測，聯儲局在今個星期三議息會議後加息的機會已升至100%。

　　市場普遍預測今年美國會加息起碼三次，有經濟分析員更估計，聯儲局為了不落後於形勢，會在今次議息會議後上調聯邦基金利率至1.25厘，即是加息0.5厘。究竟這個「極鷹預測」是否準確？答案將會在香港時間星期四凌晨兩點便會知道，但筆者更加關心的是耶倫在今次議息會議後的說話，尤其是她會否發放連環加息的訊號，這才是筆者希望知道的答案。總而言之，今次議息會議的結果將主導市場睇法。

　　美國進入加息週期已是鐵一般的事實，由於香港是採用聯匯制度，所以港息亦會很快追隨美息上升。然而，筆者感到很奇怪，不少市民仍然相信聯儲局調升美息不會為香港經濟(包括本地樓市)帶來太大的負面影響，原因是香港息率仍然處於非常低的水平，即使今年本地銀行加息三次，香港經濟仍是可以承受的。

　　經濟學告訴大家，聚焦市場利率(或名義利率)是沒有太大意思的，因為在計算息率高低，我們必須考慮通脹，即是實質市場利率(市場利率減通脹率)才是最重要的。從圖一及圖二，讀者可以清楚看見在1997-1999年 亞洲貨幣危機期間，銀行最優惠利率曾升穿10厘，而通脹卻迅速下降，甚至變為嚴重通縮，驅使實質利率一度上升至超過14厘，類似息率走勢也發生在2008至2009年金融海嘯期間；當時本地通脹急速下滑，並在2009年中短暫時間出現通縮，最終令實質利率上升至接近七厘。

　　現時銀行最優惠利率仍處於約五厘水平，但在強美元的影響下，本地通脹率已降至1.2至1.3 %，即是實質利率已回升至3.7 -3.8%。假若聯儲局迅速加息，本地銀行也會跟隨，屆時香港通脹也會因美元持續轉強而受壓，結果是實質利率被推高，香港經濟受到衝擊也亦是遲早之事。